I pengarna går det i pengar I pengarna innebär att ditt aktieoption är värt pengar och du kan vända dig om och sälja eller utöva det. Till exempel, om John köper ett köpoption på ABC-aktien med ett aktiekurs om 12, och aktiekursen sitter vid 15, anses alternativet vara i pengarna. Detta beror på att alternativet ger John rätt att köpa aktierna för 12 men han kunde omedelbart sälja beståndet till 15, en vinst på 3. Om John betalade 3,50 för samtalet skulle han faktiskt inte dra nytta av den totala handeln, men det betraktas fortfarande i pengarna. Hur Call Options och Put Options Work Options ger köparen rätt, men inte skyldigheten att köpa eller sälja en säkerhet till ett visst pris, kallat strejkpriset, före ett visst datum, känd som utgångsdatum. Traders köper köpoptioner, vilket ger dem rätt att köpa, när de förväntar sig att marknadspriset på säkerheten ökar. De köper köpoptioner som gör det möjligt för dem att sälja, när de förväntar sig att värdet på säkerheten minskar. Optioner har inneboende värde när aktiekursen är lägre, vid köpoption eller högre, vid köpoptionerna än marknadspriset för säkerhet. Köparen kan utöva samtalet eller sätta och vinsten på skillnaden. I pengarna, på pengarna och ut av pengarna klassificeras alternativen på tre sätt beroende på förhållandet mellan lösenpriset och säkerhetsmarknadspriset. I penningmedlet betyder strykpriset lägre, vid ett samtal eller högre, vid en uppsättning än marknadspriset. Med pengarna innebär strykpriset och marknadspriset detsamma. Premiebeloppet för ett alternativ beror i stor utsträckning på huruvida alternativet är i pengarna, på pengarna eller i pengar. Eftersom de har inneboende värde, är pengarna alternativa dyraste. Av pengarna alternativ, som kräver en prisrörelse för att bli värdefull, kostar mycket mindre. Personaloptioner: Värderings - och prissättningsproblem av John Summa. CTA, PhD, grundare av hedgeMyOptions och OptionsNerd Värdering av ESOs är en komplicerad fråga men kan förenklas för praktisk förståelse så att innehavare av ESOs kan fatta välgrundade val om förvaltning av aktiekompensation. Värdering Eventuellt alternativ kommer att ha mer eller mindre värde på det beroende på följande huvuddeterminanter av värde: volatilitet, resterande tid, riskfri räntesats, aktiekurs och aktiekurs. När en optionsmottagare tilldelas en ESO som ger rätt att förvärva 1 000 aktier i bolagets aktie till ett aktiekurs på 50, är till exempel vanligt börskurspriset på aktien samma som aktiekursen. Med tanke på tabellen nedan har vi lagt fram några värderingar baserade på den välkända och allmänt använda Black-Scholes-modellen för alternativprissättning. Vi har kopplat in de ovannämnda nyckelvariablerna medan de håller några andra variabler (dvs. prisförändringar, räntor) som är fasta för att isolera effekterna av förändringar i ESO-värdet från tidsvärdesförfall och ändringar i volatilitet ensam. Först och främst, när du får ett ESO-bidrag, vilket framgår av tabellen nedan, trots att dessa alternativ ännu inte finns i pengarna, är de inte värdelösa. De har betydande värde känt som tid eller extrinsic värde. Även om tiden till utgångsperioderna i praktiska fall kan diskonteras med motiveringen att anställda inte kan förbli hos företaget hela 10 år (antagna nedan är 10 år för förenkling), eller eftersom en bidragsmottagare kan utföra en för tidig övning, kan vissa antaganden om verkligt värde presenteras nedan med en Black-Scholes-modell. (För att lära dig mer, läs vad som är tillval Moneyness och hur man undviker stängningsalternativ under Instrinsic Value.) Om du antar att du håller dina ESO-värden fram till utgången, ger följande tabell ett korrekt redogörelse för värden för en ESO med ett 50-lösenpris med 10 år till utgången och om pengarna (aktiekursen är lika med aktiekurs). Till exempel, med en antagen volatilitet på 30 (ett annat antagande som vanligen används men som kan underskatta värdet om den faktiska volatiliteten över tiden visar sig vara högre) ser vi att vid tilldelningen är alternativen 23,080 (23,08 x 1,000 23,080 ). När tiden går överens kan vi dock säga från 10 år till bara tre år till utgången, att ESO: erna förlorar värdet (återigen med antagande att priset på lager förblir detsamma), som faller från 23 080 till 12 100. Detta är förlust av tidsvärde. Det teoretiska värdet av ESO över tiden - 30 antagen volatilitet Figur 4: Verkligt värde för en ESO med ett lösenpris på 50 med olika antaganden om resterande tid och volatilitet. Figur 4 visar samma schema över priserna med tiden kvar till utgången, men här lägger vi till en högre antagen volatilitetsnivå - nu 60, upp från 30. Den gula tomten representerar den lägre antagna volatiliteten på 30, vilket visar minskat verkligt värde alls tidpunkter. Den röda tomten visar under tiden värden med högre antagen volatilitet (60) och annorlunda tid kvar på ESO: erna. Det är uppenbart att du på något högre nivå av volatilitet visar större ESO-värde. Till exempel, på tre år kvar, i stället för bara 12 000 som i föregående fall vid 30 volatilitet, har vi 21 000 i värde vid 60 volatilitet. Så antaganden om volatilitetsförhållanden kan få stor inverkan på teoretiskt eller verkligt värde, och bör vara beslutsfattande om hur du hanterar dina ESO. Tabellen nedan visar samma data i tabellformat för de 60 antagna volatilitetsnivåerna. (Läs mer om beräkningen av alternativvärden i ESO: s användning av Black-Scholes-modellen.) Teoretiskt värde av ESO över tiden 60 Antagna volatiliteterI april 2012 skrev jag ett blogginlägg med titeln De 12 viktiga frågorna om aktieoptioner. Det var tänkt att vara en omfattande lista över alternativrelaterade frågor som du behöver fråga när du får ett erbjudande att gå med i ett privat företag. Baserat på den enastående feedback jag fick från våra läsare om detta och efterföljande inlägg om alternativ, utökar jag nu den ursprungliga posten lite. Ive gjort bara lite uppdatering och ställde upp två nya frågor, varför den svaga titeln förändras: De 14 viktiga frågorna om aktieoptioner. Nästa gång någon erbjuder dig 100 000 alternativ att gå med i företaget, blir inte alltför upphetsad. Under min 30-åriga karriär i Silicon Valley såg Ive att många anställda faller i fällan med fokus på antalet alternativ som de erbjöds. (Snabbdefinition: Ett aktieoption är rätt, men inte förpliktelsen, att köpa en aktie av aktiebolaget någon gång i framtiden till lösenpriset.) I själva verket är rånummeret ett sätt som företagen spelar på medarbetare naivet. Det som verkligen betyder är den procentandel av företaget som alternativen representerar och hur snabbt de ligger. När du får ett erbjudande om att gå med i ett företag, fråga dessa 14 frågor för att se till att ditt erbjudandealternativ är attraktivt: 1. Vilken andel av företaget erbjuder de alternativ som erbjuds? Det här är den enskilt viktigaste frågan. Självfallet, när det gäller alternativ är ett större antal bättre än ett mindre antal, men andel ägande är det som verkligen betyder. Till exempel om ett företag erbjuder 100 000 optioner av 100 miljoner aktier utestående och ett annat företag erbjuder 10 000 optioner av 1 miljon aktier utestående så är det andra erbjudandet 10 gånger så attraktivt. Det är rätt. Det mindre aktiebudet i det här fallet är mycket mer attraktivt, för om företaget förvärvas eller blir offentligt så kommer du att vara värt 10 gånger så mycket (för någon som saknar sömn eller koffein, erbjuder din 1 andel av företaget i det senare trumps 0,1 av den tidigare). 2. Inkluderar du samtliga aktier i de totala aktierna i syfte att beräkna procentandelen ovan Vissa företag försöker få sina erbjudanden att bli mer attraktiva genom att beräkna ägandeprocenten som ditt erbjudande representerar med en mindre andelskalkyl än vad de kunde. För att få procenten att vara större kan företaget inte inkludera allt som borde ha i nämnaren. Du vill se till att företaget använder helt utspädda aktier som är utestående för att beräkna procentsatsen, inklusive alla följande: Vanligt lagerReserverade aktieandelar Önskat aktieoptioner Utestående aktier Ej utdelade aktier kvar i optionspoolen Warrants Det är en stor röd flagga om en potentiell arbetsgivare inte kommer att avslöja deras antal utestående aktier när du har nått erbjudandefasen. Det är vanligtvis en signal om att de har något de försöker dölja som jag tvivlar på är den typ av företag du vill arbeta för. 3. Vad är marknadsräntan för din position Varje jobb har en marknadsränta för lön och eget kapital. Marknadsräntorna bestäms vanligtvis av din arbetsfunktion och anställning och dina potentiella arbetsgivare antal anställda och plats. Vi byggde vårt Startup Salary Amp Equity Compensation Tool för att hjälpa dig att avgöra vad som består av ett rättvist erbjudande. 4. Hur är ditt föreslagna optionsbidrag jämfört med marknaden Ett företag har vanligtvis en policy som placerar sina optionsbidrag relativt marknadsvärdena. Vissa företag betalar högre löner än marknaden, så att de kan erbjuda mindre eget kapital. Vissa gör motsatsen. Vissa ger dig ett val. Samma sak är desto mer framgångsrikt företaget, det lägre percentilbudet som de vanligtvis är villiga att erbjuda. Till exempel kommer ett företag som Dropbox eller Uber sannolikt att erbjuda eget kapital under 50: e percentilen, eftersom säkerheten i belöningen och sannolikheten för resultatet är så bra när det gäller absoluta dollar. Bara för att du tror att du är enastående betyder inte att din potentiella arbetsgivare kommer att göra ett erbjudande i 75: e percentilen. Percentilen är mest bestämd av arbetsgivarnas attraktivitet. Du vill veta vad din potentiella arbetsgivarpolicy är för att utvärdera ditt erbjudande inom rätt sammanhang. Vilken procentandel av bolaget gör alternativen som erbjuds representerar Det här är den enskilt viktigaste frågan. 5. Vilket är fastighetsschemat Det typiska fastighetsschemat är över fyra år med en årsklättring. Om du skulle lämna innan klippan får du ingenting. Efter klippan väger du omedelbart 25 av dina aktier och sedan är dina alternativ väsentliga varje månad. Något annat än detta är udda och borde få dig att ifrågasätta företaget ytterligare. Vissa företag kan begära femårsvinst, men det borde ge dig en paus. 6. Går det något som händer med mina egna aktier om jag lämnar innan hela mitt intjäningsplan har slutförts. Vanligtvis får du behålla allt du väger så länge du tränar inom 90 dagar efter att du lämnar ditt företag. På en handfull företag har företaget rätt att köpa tillbaka dina beräknade aktier till lösenpriset om du lämnar företaget före en likviditetshändelse. I huvudsak betyder det att om du lämnar ett företag om två eller tre år är dina alternativ värda ingenting, även om några av dem har varit etablerade. Skype och dess backers kom i brand förra året för en sådan politik. 7. Låt dig tillåta tidigt utnyttjande av mina möjligheter Att tillåta anställda att utöva sina optioner innan de har anlitat kan vara en skatteförmån för anställda, eftersom de har möjlighet att få sina vinster beskattade till långsiktiga kapitalvinster. Den här funktionen erbjuds vanligtvis bara till de tidiga anställda, eftersom de är de enda som kan dra nytta av. 8. Finns det någon acceleration av min vinst om företaget förvärvas? Vi säger att du arbetar i ett företag i två år och då förvärvas det. Du kanske har gått med i det privata företaget eftersom du inte ville arbeta för ett stort företag. Om så är fallet skulle du förmodligen vilja ha en viss acceleration så att du kan lämna företaget efter förvärvet. Många företag erbjuder också ytterligare sex månader av förvärv vid förvärv om du är avskedad. Du skulle inte vilja tjäna ett fängelsestraff hos ett företag du inte är bekväm med, och självklart är ett avbrott inte ovanligt efter ett förvärv. Ur företagets perspektiv är nackdelen med att erbjuda acceleration att förvärvaren sannolikt betalar ett lägre anskaffningspris, eftersom det kan behöva utfärda fler alternativ för att ersätta de som lämnar tidigt. Men acceleration är en potentiell fördel, och det är en riktigt trevlig sak att ha. 9. Är optioner prissatta till verkligt marknadsvärde bestämt av en oberoende bedömning. Vad är lösenpriset i förhållande till priset på det föredragna beståndet som utfärdats i din sista runda. Venture capital-backed startups utfärdar alternativ till anställda till ett lösenpris som är en bråkdel av vad investerarna betalar. Om dina alternativ är prissatta nära värdet av det föredragna beståndet, har alternativen mindre värde. När du ställer den här frågan, letar du efter en stor rabatt. Men en rabatt på över 67 kommer sannolikt att ses på ofördelaktigt av IRS och kan leda till en oväntad skatteskuld eftersom du skulle vara skyldig en skatt på vinst som uppstår genom att emitteras till ett lösenpris under det verkliga marknadsvärdet. Om det föredragna beståndet utfärdades, säg till ett värde av 5 a aktie och dina optioner har ett lösenpris på 1 per aktie jämfört med det verkliga marknadsvärdet på 2 per aktie, så är du sannolikt skyldig att betala skatt på din orättvisa vinst som är skillnaden mellan 2 och 1. Se till att företaget använder helt utspädda aktier som är utestående för att beräkna din procentandel 10. När var dina föreslagna arbetsgivare senast vanliga aktieberäkningar Endast styrelser kan tekniskt utfärda alternativ, så du kommer vanligtvis inte veta utövningspriset på alternativen i ditt erbjudande brev tills din styrelse nästa möter. Om din föreslagna arbetsgivare är privat måste din styrelse bestämma utövningspriset för dina alternativ med vad som kallas 409A-värdering (namnet 409A, kommer från den reglerade delen av skattekoden). Om det har varit länge sedan den senaste utvärderingen kommer företaget att behöva göra en annan. Mest sannolikt betyder det att ditt övningspris kommer att gå upp, och motsvarande kommer dina alternativ att bli mindre värdefulla. 409A utvärderingar görs vanligen var sjätte månad. 11. Vad gjorde det sista runda värdet för företaget på Värdet berättar om kontexten för hur värdefulla dina alternativ kan vara. Vanligt lager är inte värt så mycket som önskat lager förrän ditt företag förvärvas eller blir offentligt, så faller inte för en försäljningsskala som främjar värdet av dina föreslagna alternativ till det senaste föredragna priset. Återigen är det en stor röd flagg om en prospektiv arbetsgivare inte kommer att ge upp värderingen från deras finansiering när du har nått erbjudandefasen. Det är vanligtvis en signal om att de har något de försöker dölja som jag tvivlar på är den typ av företag du vill arbeta för. 12. Hur länge kommer din nuvarande finansiering sista Extrafinansieringen att innebära ytterligare utspädning. Om en finansiering är nära förestående måste du överväga vad ditt ägande kommer att bli efterfinansiering (dvs den nya utspädningen) för att göra en rättvis jämförelse med marknaden. Hänvisa till fråga nummer ett för varför detta är viktigt. 13. Hur mycket pengar har företaget höjt Det kan tyckas kontraintuitivt, men det finns många fall där du är sämre i ett företag som har ökat mycket pengar mot lite. Emissionen är en av likviditetspreferensen. Venturekapitalinvesterare får alltid rätt att ringa första gången på intäkterna från försäljningen av bolaget i ett nedåtriktat scenario upp till det belopp som de har investerat (det vill säga prioriterad tillgång till eventuellt uppkomna intäkter). Till exempel, om ett företag har höjt 40 miljoner dollar så kommer alla intäkter att gå till investerarna i en försäljning på 40 miljoner eller mindre. Kontrollera och jämföra den aktuella marknadsräntan för din position till ditt erbjudande och försök också att jämföra eventuella föreslagna optionsbidrag till marknaden. Investerare kommer endast att omvandla sin föredragna aktie till stamaktier när försäljningsvärderingen är lika med det belopp de investerat delat av deras ägande. I det här exemplet om investerare äger 50 av bolaget och har investerat 40 miljoner så kommer de inte att konvertera till stamaktier tills bolaget får ett erbjudande på 80 miljoner. Om företaget säljs för 60 miljoner får de fortfarande 40 miljoner. Men om företaget säljs för 90 miljoner får de 45 miljoner (resten går till grundarna och anställda). Du vill aldrig gå med i ett företag som har ökat mycket pengar och har mycket lite dragkraft efter några år eftersom du inte kommer att få någon nytta av dina alternativ. 14. Har din framtida arbetsgivare en policy om efterföljande aktiebidrag Som vi förklarade i The Wealthfront Equity Plan. upplysta företag förstår att de behöver utfärda ytterligare lager till anställda efter startdatum för att adressera kampanjer och otroligt bra prestanda och som ett incitament att behålla dig när du är långt in i din vinst. Det är viktigt att förstå under vilka omständigheter du kanske får ytterligare alternativ och hur dina totala alternativ efter fyra år kan jämföras med företag som gör konkurrerande erbjudanden. För mer perspektiv på denna fråga uppmuntrar vi dig att läsa ett anställdes perspektiv på Equity. Nästan varje problem som uppkommer i detta inlägg är lika relevant för begränsade lagerenheter eller RSU: er. RSU: er skiljer sig från aktieoptioner, eftersom med dem får du värde oberoende av om ditt företags företagsvärde ökar eller inte. Som en följd av detta tenderar anställda att få färre RSU-aktier än de kan få i form av optioner för samma jobb. RSUs är oftast utfärdade under omständigheter när en potentiell arbetsgivare nyligen har höjt pengar till en stor värdering (väl över 1 miljard) och det tar dem en stund att växa till det priset. I så fall kan ett aktieoption inte ha mycket värde eftersom det bara uppskattar när och om ditt företags värde stiger. Vi hoppas att du hittar vår nya och förbättrade lista till hjälp. Var vänlig och håll din feedback och frågor som kommer och meddela om du tror att vi saknade någonting. Om författaren Andy Rachleff är Wealthfronts medgrundare, VD och koncernchef. Han är ledamot i förvaltningsstyrelsen och vice ordförande i kapitalutskottet för universiteten i Pennsylvania och som medlem i fakulteten vid Stanford Graduate School of Business, där han lär ut kurser om tekniskt entreprenörskap. Före Wealthfront var Andy medgrundare och var generell partner i Benchmark Capital, där han var ansvarig för att investera i ett antal framgångsrika företag, bland annat Equinix, Juniper Networks och Opsware. Han tillbringade också tio år som generell partner med Merrill, Pickard, Anderson Amp Eyre (MPAE). Andy fick sin BS från University of Pennsylvania och hans MBA från Stanford Graduate School of Business. Klar att investera i din futureHow Employees Value (ofta felaktigt) deras aktieoptioner En av de mer spännande förändringarna i verkställande och anställdas ersättning är ökningen av utnyttjandet av optioner. Även om mycket av diskussionen om aktieoptioner har inriktats på 8220 nya ekonomi8221-företag, har det också skett en motsvarande ökning av optionsrätter för mer traditionella företag. Den typiska förklaringen på utnyttjandet av aktieoptioner är att dessa kompensationsfordon möjliggör för företagen att attrahera och behålla de bästa medarbetarna och även ge bättre incitament för anställda att öka aktieägarvärdet. Även om dessa förklaringar verkar rimliga på ytan hänger de ut under antagandet att anställda förstår hur optionsalternativ fungerar. Men enligt ny forskning av Wharton professorer David F. Larcker och Richard A. Lambert. anställda, i själva verket tenderar att inte förstå de grundläggande ekonomierna av aktieoptioner ett resultat som har viktiga konsekvenser för anställda, arbetsgivare, styrelser och managementkonsulter. Larckers och Lamberts forskning, baserad på en undersökning av 122 KnowledgeWharton-läsare som genomfördes i mars 2001, tittade på vilka aktieoptioner som kostade företaget och till vilket värde anställda placerar på dem. 8220For exempel fann vi att vissa anställda hamnar orealistiska förväntningar om vad som kommer att hända med aktiekursen, 8221 säger Larcker. 8220 Med andra ord värderar de anställda sina alternativ mer än de är teoretiskt värda, vilket kan orsaka mänskliga resurser och öka vissa etiska problem.8221 En tidigare undersökning, den som genomfördes i maj 2000 av OppenheimerFunds Inc., gav upphov till några av Samma slutsatser även om dess räckvidd var mer begränsad. Undersökningen, baserad på 107 svarande som ägde aktieoptioner, fann till exempel att 39 av optionsinnehavarna sa att de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om deras alternativ och en annan 35 sa att de bara visste 8220something.8221 Som en stark indikation på allvarliga kunskapsbegränsningar, 11 av de svarande hade tillåtit 8220 i pengarna8221 alternativen att löpa ut, vilket i huvudsak gör dem värdelösa. Slutligen sa 52 att de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om skattemässiga konsekvenser av träningsalternativ. En primer på optionsoptioner Aktieoptioner är bedrägligt enkla ersättningskontrakt. När en option utövas löper utbetalningen med en dollar för varje dollar aktiekursen ligger över övningspriset (eller strejk). Om aktiekursen ligger under lösenpriset när alternativet förfaller, lämnas alternativet outnyttjat och utdelningen är noll. Vilka aktiekurser kommer att vara fem till tio år i framtiden är naturligtvis okända vid datumet för beviljande. Som ett resultat är många företag beroende av en värderingsmodell för att bestämma kostnaden för att bevilja en option. En gemensam värderingsmetod är Black-Scholes-strategin, som är lätt att beräkna med allmänt tillgängliga program och ger en rimlig indikation på den förväntade kostnaden för företaget att bevilja ett optionsprogram. För ett typiskt företag är Black-Scholes-värdet av en verkställande aktieoption beviljad till de pengar där bidragspriset är detsamma som aktiekursen på det datumet 8211 är 30-50 av nuvarande aktiekurs. Även om kostnaden för företaget rimligen kan beräknas är värdet av aktieoptionen till en anställd inte bara Black-Scholes-värdet. Detta beror på att medarbetarnas välstånd är mycket mer starkt knutet till företagets värde än det är välståndet av väl diversifierade utanför investerare. Medarbetare, som är kontraktsmässigt förbjudna att sälja sina alternativ till externa investerare, har därför mindre förmåga att säkra risken i samband med innehavsoptioner, och de är mer benägna att utnyttja alternativ tidigt för både likviditets - och riskreduceringsskäl. I allmänhet kan värdet av ett optionsoption till en riskavvikande anställd vara väsentligt lägre än företagskostnaden för att ge aktieoptionen. Således bör värdet av ett optionsoption till en anställd inte överstiga alternativet Black-Scholes av alternativet. Black-Scholes och andra liknande modeller ger teoretiska siffror för kostnaden för alternativet till företaget eller den övre gränsen till värdet av alternativet till arbetstagaren. Men nästan ingenting är känt om hur anställda faktiskt värderar sina optionsrätter. Huvudfrågan är 8220 Vad anser medarbetarna att ett alternativ är värd8221 Att ge ett svar på den frågan har djupa konsekvenser för att utforma kompensationsprogram. Det var också en av frågorna från Larcker och Lambert-undersökningen, genomförd med iQuantic Inc. Undersökningsdeltagarna var chefer eller chefer på toppnivå från 98 olika företag. Den typiska respondenten var 36 år gammal, hade varit anställd av hans eller hennes företag i fem år, tjänade kontantkompensation på 135.000 och innehade eget kapital i deras bolag om 50.000. Den typiska respondenten hade fått alternativ tre gånger av sitt nuvarande företag och hade utövat alternativ en gång. Med tanke på undersökningens tidpunkt är det inte förvånande att aktiekurserna på många av de svarande företagen hade fallit under föregående år. Den genomsnittliga enåriga aktiekursavkastningen (volatiliteten) före undersökningen gick ner till 50 och den genomsnittliga volatiliteten var 98 . Däremot ansåg respondenterna att deras företags aktiekurs under det närmaste året skulle öka med i genomsnitt 96. Så trots de dåliga senaste aktiekursutveckling och hög volatilitet upplevde respondenterna mycket optimistiska över framtiden. Undersökningen frågade svarandena att svara på frågan 8220 Hur mycket pengar skulle ditt företag ha att erbjuda dig per option att returnera ett fullt utställt aktieoption med sju år kvarlevande8221 Med andra ord, 8220 vad är det alternativet värd för dig8221 Fem olika scenarier av lösenpris och nuvarande aktiekurs undersöktes (i minskande värdenivå): aktieoptioner som finns i pengarna med 100 (dvs nuvarande aktiekurs är dubbelt alternativoptionspriset) i pengarna med 10 på pengarna (dvs. bidragspriset är detsamma som aktiekursen vid det datumet), ut av pengarna med 10 och ut av pengarna med 50 (dvs. nuvarande aktiekurs är hälften av optionerna). Resultaten visas i en graf. avslöjade att chefer värderar sina alternativ väsentligt över Black-Scholes-värdet. Till exempel värderas optionerna till 50 högre än Black-Scholes-värdet och alternativ som är out-of-the-money med 50 värderas till mer än dubbelt Black-Scholes-värdet. Dessa resultat, säger Lambert, 8220 indikerar att chefer inte fullt ut förstår värdet av aktieoptioner eller möjligen deras associerade incitamentseffekter.8221 Vidare analys visade att yngre anställda vid låga ledande befattningar har den mest uppåtriktade bias i de uppfattade värdena. Dessutom har de anställda som utnyttjat optioner under det gångna året och haft högre förväntningar på framtida börskurser, placera högre värden på sina optioner. I överensstämmelse med traditionell ekonomi har de anställda som är mycket riskfyllda (eller har en stark motvilja mot volatiliteten i sin förmögenhet) ett mycket högre värde på aktieoptioner och ett mycket lägre värde på out-of-the-money-lager alternativ. Slutligen, säger Larcker, finns det några preliminära bevis på att män gör ett något bättre jobb som värderar aktieoptioner än kvinnor. I flera fall svarade flera anställda från samma firma på undersökningen. Resultaten för ett företag som arbetar med mjukvaruutveckling och konsultation presenteras liksom resultaten för ett företag som arbetar med tillverkning av datorutrustning. Med några undantag värderade respondenterna sina alternativ över det övre gränsen som beräknades från Black-Scholes. Vidare visade dessa siffror att anställda i allmänhet förstår hur värdet av ett aktieoption minskar, eftersom alternativet faller längre ut ur pengarna. Siffrorna visade också att det finns stor variation i det uppfattade värdet inom cheferna för samma företag. 8220 Utbredningen av denna heterogenitet är problematisk för att förstå huruvida aktieoptioner ger samma incitament i hela organisationen, 8221 säger Lambert. Konsekvenser för företag Det är svårt att tro att aktieoptioner har den önskade effekten på anställdas beteende om anställda inte förstår aktieoptionernas grundläggande ekonomi. Det är uppenbart att arbetsgivare behöver utveckla mer sofistikerade utbildningsprogram, föreslår forskarna. Företag behöver till exempel utbilda anställda om det förväntade värdeutbudet för aktieoptioner och kanske påpeka att det förväntade värdet sannolikt är mindre än Black-Scholes-beräkningen. Dessutom måste träningsprogrammet anpassas till förspänningen i samband med specifika personliga egenskaper. Till exempel kan yngre anställda inom tekniska områden ha en annan uppsättning problem som förstår aktieoptioner än ledande befattningshavare i marknadsföring. Då finns det det som Larcker kallar för ett dunkelt beteende, idén att företag kan minska antalet optioner som beviljas anställda för att tillgodose lönskraven.8221 Tänk exempelvis att det förväntade ekonomiska värdet av ett optionsoption är 20, men den anställde övervärderar samma aktieoption på (säg) 40. Dessutom antar att arbetstagaren kräver aktieoptionsvärde på 10 000 per år. Hur många alternativ skulle tillfredsställa arbetstagaren: 10 00040 250 Det är klart att företaget använder anställdens förskjutning för att betala honom eller henne mindre (arbetstagaren ska kräva 10 00020 500 alternativ och inte 250 alternativ). Målet med denna forskning är att förstå hur anställda värderar aktieoptioner och att identifiera de faktorer som medför att anställda övervärderar eller undervärderar sina alternativ. Om du är intresserad av att kartlägga ett brett tvärsnitt av dina anställda om hur de värderar sina alternativ, vänligen kontakta David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) eller Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). För att få en uppfattning om undersökningen, klicka här: För att se en provrapport från denna undersökning (bäst visad med Internet Explorer-webbläsaren) klicka här.
No comments:
Post a Comment